Renda Fixa Local: curva de juros, inflação e duration em um ambiente de transição

O segundo dia do webinar Horizontes APEP, dedicado à Política de Investimentos 2027, começou na manhã de 8 de outubro com o painel 1, "Renda Fixa Local: curva de juros, inflação e duration em um ambiente de transição". Promovido pelo Squad de Investimentos da APEP e patrocinado pela APEP e pelo IPCOM, o painel reuniu o diretor de Investimentos da MAG Investimentos, Claudio Pires, e a moderadora Lenir Cavalcanti, gerente de Previdência da Previ Novartis.

Cenário internacional e doméstico

Claudio Pires abriu com um panorama dos vetores globais: as guerras em curso — Estados Unidos e Irã, com o estreito de Hormuz bloqueado e o petróleo novamente acima de US$ 100 o barril, e Rússia e Ucrânia, que também pressionam grãos —, as taxas de juros nos Estados Unidos na máxima de 20 anos em toda a curva, e o desafio fiscal comum a praticamente todos os países desenvolvidos no pós-pandemia. Citou a frase do presidente do Fed, Kevin Warsh: "a inflação é uma escolha de cada país", sinalizando que o Banco Central americano está disposto a perseguir a meta de 2%.

No cenário doméstico, Pires destacou o resfriamento da atividade econômica, com projeção de PIB de 1,8% para 2026 e 1,3% para 2027, e o consumo das famílias, responsável por cerca de 65% da demanda agregada, aproximando-se do zero, reflexo do comprometimento de renda com juros elevados e do aumento de falências. A relação dívida-PIB, que estava em 72% no início do governo Lula 3, deve encerrar 2026 em cerca de 83%, com trajetória preocupante.

A inflação de serviços segue em 5%, acima da meta de 3% e fora da banda, e as expectativas de inflação permanecem desancoradas em todos os horizontes, dificultando o trabalho do Banco Central. Pires projeta a Selic encerrando 2026 em 13,25% e 2027 em 12%, com viés de baixa caso o fiscal seja melhor endereçado.

Oportunidades na renda fixa

O especialista destacou que a renda fixa já representa 86% da alocação total dos fundos de pensão, impulsionada pelas taxas historicamente elevadas. Com a perspectiva de queda de juros, defendeu que o momento é de alongar duration. "A gente pode estar presenciando o maior ciclo de queda de juros que a gente já vivenciou", afirmou, lembrando o movimento expressivo do mercado na segunda-feira pós-primeiro turno: a NTNB 2060 fechou quase 50 pontos-base em um único dia, e os juros pré-fixados longos recuaram mais de 100 pontos.

Pires também apresentou o cardápio de ativos disponíveis na renda fixa brasileira (NTNBs de diferentes prazos, pré-fixados, LFTs, crédito privado (high grade, high yield, estruturado) e estratégias como opções de IDIs, opções de cupom, FRA, futuros de cupom de IPCA e DAPs, que ampliam as possibilidades de gestão ativa.

Gestão ativa em ambiente de transição

Sobre a abordagem de portfólio, Pires defendeu uma gestão ativa e dinâmica, ajustando duration e posições conforme os sinais fiscais, a inflação, os juros globais, o petróleo e o desfecho eleitoral. Destacou que o mercado acompanhará com atenção as primeiras pesquisas de segundo turno e os sinais de política econômica dos candidatos.

O webinar Horizontes APEP seguiu a programação do dia, com novos painéis dedicados à Política de Investimentos 2027.